“2018股市如何走？雪球嘉年华告诉你”

雪球嘉年华现场爆炸 中央人民广播电台北京12月13日(记者刘思强) 12月10日，以“财富自由你”为主题的雪球嘉年华在深圳体育馆圆满落下帷幕。 在为期两天的活动中，联想控股集团董事长、联想集团创始人柳传志、香港交易所中国经济学家巴曙松、中泰证券兼中泰资管首席经济学家李迅雷、交银国际董事长研究部负责人洪滩等40多位重量级嘉宾相继上台，“ 这次活动现场参加人数超过万人，嘉宾妙语连珠，观点激烈冲突，现场气氛非常火爆。

观点争论1 :，白马蓝筹和中小创，谁的天下？

今年以来，a股市场投资风格发生了变化，原有主题素材被炒作，炒作新、炒作概念逐渐退潮，价值投资深入人心。 代表白马权重股的沪深300指数今年以来超过20%，以中小盘股为主的中证1000指数下跌16.64%，股市行情二八分化明显。 年，这种分化格局还会继续吗？ 在刚刚结束的雪球嘉年华上，嘉宾对此展开了激烈的讨论，观点不一。

中泰证券兼中泰资管首席经济学家李迅雷认为，白马股虽然被评价到了比较合理的水平，但明年也在上涨空之间。 “白马股的估值水平应该已经达到了比较合理的水平，但明年空之间确实有，正如《十九大》报告所提出的，中国经济已经成为高质量的增长，但。 不可否认，今年上市公司整体的roe正在恢复。 由于公司利润在提高，重复生产能力、举债、淘汰落后一点的生产能力、淘汰落后一点的公司，应该对上市公司有利。 因此，从动态上看，上市公司也将经历优胜劣汰的过程。 今年上涨的白马股应该是优的部分，表现差一点的可能是劣的部分，但如果差的部分继续被淘汰，优的部分的成长空之间也有可能变大，从结构上来说。

从趋势上看，一些蓝筹股代表新兴领域，在自身新兴领域有较大的快速发展空之间、增长空之间，因此他们的估值水平实际上可以进一步提高。 例如，公司今后可以达到30%左右的增长速度，市盈率水平也可以上升20倍到30倍。 成长股/[]总体来说，我认为年没有趋势性的机会。 因为经济整体在调整中，a股市场整体的评价水平还很高。 但是，结构性机会依然存在。 风格还是延续多年的状况。 价值投资。 这与我们资本市场开放度的提高有关，也符合监管部门倡导的价值投资理念，因此有多次价值投资。 我认为这个市场风格不会发生明显的变化。 ”

交银国际董事长、研究部负责人洪滩认为，小盘股存在结构性行情:“在流动性约束下，小盘股存在结构性机会。 这是因为大盘股年大幅上涨后，它们的相对利润变得极端了。 随着未来几个月通胀上升，信贷增长放缓，债券收益率很可能到年第一季度仍难以明显下降。 相对于无风险国债，大盘股虽然利润稳定，但估值越来越高，开始失去明显的投资价值。 从大盘股到小盘股的轮动过程将会曲折——直到这种趋势最终被大多数人认可。 大盘股还有个别机会，不是系统性机会。 由于增长和通货膨胀所反映出的时滞，债券、股票、商品的年份不同，段中各有“小熊”。 明年一季度增长放缓明显的时候，债券收益率也有放缓的趋势，可能会逐渐平滑。 此时，大盘股相对于小盘股的劣势可能更加明显。 ”。

雪人创始人兼首席执行官方三文说:“从我的角度来说，我只看到一个具体的企业，不管其股份属于哪个板块。 你认为我不用把蓝筹和中小创说成增长股，蓝筹也不会增长吗？ 票一定会增长吗？ 我认为，是这本身就是错误的观念，还是回去看看每个企业，买下评价低、成长性明确的企业，无论是什么样的企业都会得到好的回报。 ”。

的观点2 :年投资机会在哪里？

李迅雷表示，看好第三产业，相对看好第二产业，布局的是新兴产业。

“我认为经济周期和金融周期双重下降是可以看到的现象。 但是，这并不意味着结构性机会的减少，虽然趋势性机会一定很少，但结构性机会依然很多。 看中国经济至少要看两个方面。 一个是看总量方面，一个是看结构方面，比如对我们第三产业来说，增长比较快，第二产业增长放缓。 对作为第二产业的制造业来说，其中新兴产业增长较快，一直以来产业增长较慢，但增长较慢的部分也有增长，其产业也较为集中，对上市公司有利。 因此，从整体上看，结构机会很多。 ”

重阳投资合伙人、总裁王庆则认为，明年a股机会将来自“二次分化、二线蓝筹”。 “向前看，我们对未来一两年的市场有着尝试性的展望。 概括地说，就是“二次分化、二线蓝筹”。 今年的分化表现为以茅台为代表的一线蓝筹和以音乐为代表的伪增长股之间的分化，如果是第一次分化，后续的分化将进一步深化和下沉，表现为第二次茅台和下一次伪增长股之间的分化，这是值得我们关注的。 在领域上，包括引领中国经济转型的高质量企业，是从国企改革中受益但未被市场充分期待的企业，是长期受利润空挤压的领域的领导者，是短期二线蓝筹的代表，是金融 ”。

观点争论3 :你觉得港股的趋势如何？

王庆说:“今年以来，港股表现良好，但从全球来看，估值水平最低，因此性价比仍然很高，今年港股上涨的主要驱动因素是国内投资者通过港股通推动，海外投资者整体上在港市较为谨慎，这将使上涨本身更加健康

方三文:“(恒生指数)召回后也没关系。 由于估值不高，恒生国企指数的市盈率为89倍，股息收益率现在为百分之三点几。 我不能说它一定不会下跌，但是我认为现在的价格购买是合算的，公平的。 (问:总体来说是比较高位的，这样也可以吗？ )不能在历史的低位和高位看这个问题。 例如，你以前达到过多少个百分点？ 现在，超过那个点一定会变高吗？ 看看这么多年上市公司的利润增加了多少。 ”。

洪滩:“港股继续表现，港股还没有上涨。 如果内地没有投资机会，像年一样，大量南下资金将持续进入港股，港股将有机会。 ”。

乔轩(雪球私涨工厂地——静远轩基金经理)说:“今年恒生指数似乎上涨了30%，但第一是内地100指数成股，因此最牛的腾讯上涨了110%。 吉利汽车和融创都是数倍的利润。 从指数上来说，内地的100指数最高。 这是一个大环境。 第二大环境，全球牛市、美股龙头，美股以今年科技股为代表的上涨较好，香港瑞音这只大牛股也符合全球趋势，带动整个市场较好。

港股上涨到现在，估值中等。 目前港股距离创新还有一步之遥，最高点为07年的31000点。 上个月到30000点为止，只离开了一步。 从恒生指数来说，其分红率几乎达到了牛熊转换的2%的底部，因此将来会有上升。 因为看到了趋势。 目前港股仍处于牛市，但风险相对较高的时期。 我可以做港股，感受到其中的风险。 恒生指数整体经常上涨，但50股中大致只有10股上涨。 腾讯、吉利汽车、以及银行股汇丰、渣打、保险平安、友邦等，这些股都在上涨，但其他股都没有怎么上涨，中国今年移动也在下跌。

我明年整体上很悲观。 因为经过这一两年的上涨，a股和港股都不便宜。 指数上涨的是哪只股票，a股是20只还是30只，港股是刚才说的股票，支撑着恒生指数的上涨。 ”

观点争论4 :资金方面和市场波动

李迅雷:“明年的货币政策会怎么样？ 这是一个很现实的问题。 如果说要加息，会对楼市、股市造成不良影响，那就要拆解多方面的因素。 央行是否加息，要看明年是否会发生通货膨胀。 我认为明年的通货膨胀不会发生。 每年到这个时间段，很多人预计会通货膨胀。 通货膨胀发生不了，取决于gdp的增长率。 我研究了30年中国的gdp和cpi的关系。 只有gdp增长率上升，cpi才会上升。 我认为明年的cpi整体水平会比今年高一些，但在可控范围内。 还是在2.5%以下。

第二，联邦储备系统加息会导致人民币被动加息吗？ 我想还是多因素造成的，如果人民币贬值压力不大，加息的必要性也不大。 近年来，人民币汇率走势强于预期，我认为明年也不会大幅贬值。 因为总体来说，中国经济的可控性比较好。 ”

洪滩:“至少年上半年资金面还很紧张，如果下半年增长明显放缓，不排除央行会采取一些措施，补充市场流动性。

每次融资价格集体暴涨，上涨到一年基准利率以上，我们看到随之而来的金融市场的巨大波动，直到最近。 市场多而复杂，有一个变量需要监测——金融市场融资价格变化的情况和一年基准贷款利率变化的情况。 只要你的融资价格超过了贷款的利率，也就是说如果面粉比面包贵，金融市场就会随之波动。 ”

雪球嘉年华金文共享的投资者

巴曙松:“投资找到自己的能力边界，选择新闻特色行业。 ”。

李迅雷:“美股从散户时代到机构时代花了70年左右，但中国股市才27年，路还很长。 ”。

洪滩:“真正最大的风险来自被市场共识忽视的东西，所有可能的风险都不是真正的风险。 只有市场的拐点才能创造人生，只有看到别人看不到的东西，当我们投资的时候，我们的赢面和投资回报更是优越。 ”。

王庆:“这是在当前利率市场化、汇率市场化、中国资本市场互联互通程度日益提高的背景下发生的多维度价值投资。 投资者必须适应，认清形势。 市场在运用方面将越来越具有挑战性。”

方三文:“波动不是股市规律，永远上涨才是规律！ 好的企业=领域可持续增长或不可动用的商业模式具有特征和持续性；企业的实力结构和创始人具有特征。 ”。

黄若谷(薛玉雷石平衡基金经理)说:“打开挖掘机进行取证，去人少的地方。 我明年应该买什么？ 能源、基础材料和金融是过去十年来最差的领域。 ”

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